中國證監(jiān)會等八部門近日聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動實施方案》，大券同日宣布擬對老虎、商被守好富途、重罰者何媚者無疆秋千是哪一節(jié)長橋三家跨境券商境內(nèi)外相關主體沒收全部違法所得并依法嚴厲處罰，投資合計罰沒超22億元，錢袋行業(yè)違規(guī)生態(tài)迎來整改。大券然而，商被守好北京商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，重罰者何重錘之下，投資違規(guī)攬客的錢袋“暗流”并未銷聲匿跡，部分此前生長在“灰色”地帶的大券苗頭正以更隱蔽的方式冒頭。

違規(guī)跨境開戶亂象仍存

5月22日，商被守好中國證監(jiān)會等八部門聯(lián)動開展非法跨境證券經(jīng)營專項整治。重罰者何隨后，投資富途、錢袋老虎、長橋三大跨境券商先后發(fā)布公告進行正面表態(tài)，據(jù)已披露的數(shù)據(jù)，三家機構因非法跨境展業(yè)合計已被罰超22億元。監(jiān)管重拳出擊下，長期泛濫的跨境投資灰色產(chǎn)業(yè)鏈遭到強力清退。

隨著非法跨境經(jīng)營全面整改，市場的“灰色”地帶得以明確并持續(xù)收窄，但在政策發(fā)布初期，北京商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大量隱蔽化、套路翻新的違規(guī)開戶方式也仍在冒頭，成為誘導投資者繼續(xù)違規(guī)跨境投資的新型風險隱患。

例如，北京商報記者追蹤發(fā)現(xiàn)，在部分知名線上社群、社交平臺仍有博主、私人中介公開引流，協(xié)助內(nèi)地投資者對接美國、澳洲部分小眾境外券商，通過快速開戶的方式，以低門檻、無需中國香港銀行卡限制跨境交易為噱頭招攬客戶。與此同時，部分中國香港中小券商也選擇鋌而走險，在新規(guī)發(fā)布后仍對中國內(nèi)地用戶放開開戶審核，有中國內(nèi)地投資者向記者透露，其在新規(guī)公布次日使用中國內(nèi)地身份證在半小時內(nèi)成功完成某在港券商的開戶流程。

另有中國香港媒體爆料，部分中國香港券商App存在重大審核漏洞，用戶勾選中國香港身份證證件類別，僅填寫港澳通行證號碼，媚者無疆秋千是哪一節(jié)無需上傳證件原件、無需核驗居住資質(zhì)即可成功開戶，變相為無合規(guī)境外投資資質(zhì)的內(nèi)地投資者開放違規(guī)入市通道。

值得注意的是，在中國證監(jiān)會發(fā)布整治方案當日，中國香港證監(jiān)會同步出臺最新開戶監(jiān)管規(guī)范，對中國香港持牌券商開立內(nèi)地投資者賬戶設置嚴格硬性標準，嚴堵虛假開戶、違規(guī)開戶漏洞，針對當前市場變造證件、寬松審核開戶亂象進行精準監(jiān)管。根據(jù)中國香港證監(jiān)會最新通函要求，中國香港持牌券商新開內(nèi)地投資者賬戶必須滿足：取得投資者書面聲明、資金存取僅限投資者本人名下香港合資格銀行賬戶、核驗真實有效證件原件。同時明確要求券商全面核查存量賬戶，關閉以可疑或偽造文件開立的投資賬戶，關閉零結余不動投資賬戶。

對照中國香港證監(jiān)會的開戶規(guī)則來看，前述“證件類別與號碼不符、無需上傳原件即可開戶”“簡化審核快速開戶”等操作，完全違背中國香港證監(jiān)會開戶監(jiān)管規(guī)范，屬于相關券商違規(guī)放松風控、變相違規(guī)展業(yè)，而多數(shù)投資者對這類開戶渠道認知不足，容易陷入誤區(qū)。

北京尋真律師事務所律師王德怡認為，目前的監(jiān)管已經(jīng)從過去的“定點打擊”升級為“全鏈條排查”與兩地聯(lián)動。在大數(shù)據(jù)與跨境金融監(jiān)管信息共享機制下，資金流向、開戶記錄和灰色IP幾乎無處遁形。試圖通過拉長交易鏈條、尋找小眾平臺來規(guī)避監(jiān)管，不僅不能降低風險，反而會因為信息更加不透明、中介更加“黑箱化”，導致自己成為不法分子精準收割的“肥羊”。

灰色渠道潛藏巨大合規(guī)漏洞

本輪監(jiān)管重拳并非臨時突擊，而是針對長期以來跨境投資亂象的常態(tài)化治理。過往市場主要存在中介代辦虛假信息開戶、虛假境外投資項目兩類亂象，持續(xù)造成投資者資金受損、維權無門的問題。

從倒賣跨境證券開戶資質(zhì)亂象看，市場中部分中介借助境外券商違規(guī)攬客漏洞，通過偽造境外地址證明、收入證明等虛假材料，協(xié)助無合規(guī)境外投資資質(zhì)的內(nèi)地投資者違規(guī)開戶，從中賺取服務費與交易傭金分成，此類違規(guī)賬戶不受內(nèi)地監(jiān)管保護，普遍存在賬戶封禁、資金劃轉(zhuǎn)受阻、跨境維權無門等風險。

另外，在虛假境外投資項目詐騙方面，有不法分子私自搭建境外虛假交易平臺，打著高收益、穩(wěn)賺不賠、專屬海外理財項目等宣傳噱頭吸引投資者入局，以龐氏騙局模式滾動運作，最終卷款跑路，造成上千名投資者合計巨額資金虧損。

針對當前跨境投資違規(guī)風險及投資者僥幸心態(tài)，上海明倫律師事務所律師王智斌給出風險提示，“普通投資者通過灰色渠道參與跨境投資，將同時面臨資金安全、法律合規(guī)與維權救濟等多重風險。未經(jīng)批準的跨境證券經(jīng)營行為違反《中華人民共和國證券法》《外匯管理條例》等強制性規(guī)定，投資者投入的資金缺乏有效托管與清算保障，極易因平臺違規(guī)展業(yè)、資金鏈斷裂或被監(jiān)管部門查處而遭受損失。更為嚴重的是，投資者參與此類活動本身即構成對監(jiān)管秩序的破壞，在現(xiàn)行全鏈條排查與高壓執(zhí)法態(tài)勢下，任何僥幸心理都缺乏現(xiàn)實基礎，違規(guī)渠道的持續(xù)運營基礎已被大幅壓縮，繼續(xù)操作只會擴大損失且難以獲得法律救濟”。

針對部分線上平臺博主兜售的“美股/澳股開戶”以及部分中國香港中小券商的“快速開戶”，王德怡表示，其背后潛藏著巨大的合規(guī)漏洞。主要問題有：一是機構未在境內(nèi)取得合法從業(yè)資格，交易品種、交易渠道不合法。協(xié)助開戶的中介或中小券商，在沒有取得境內(nèi)券商牌照的情況下，面向境內(nèi)居民提供證券服務，違反了中國證監(jiān)會關于跨境券商展業(yè)的規(guī)定。這類機構隨時可能面臨監(jiān)管的關停、處罰，導致其服務的客戶賬戶被凍結。二是信息泄露與欺詐風險。很多所謂的博主和“中間人”倒賣開戶資質(zhì)，投資者需要提交身份證、銀行卡等極度敏感的個人隱私。這些信息極易被二次倒賣，用于洗錢、詐騙等非法用途。

在風險識別方面，律師也針對已入場和尚未入場的投資者分別給出建議。王智斌表示，倒賣跨境開戶資質(zhì)涉嫌非法經(jīng)營，投資者不應購買或借用此類賬戶，已獲取的須立即停止使用并保存證據(jù)向監(jiān)管部門舉報。已參與虛假項目的投資者應立即停止追加投入，盡快向公安機關報案并配合調(diào)查，以爭取在案件處置中挽回部分損失。尚未入場的投資者應核查機構是否持有合法金融牌照、項目是否具備真實底層資產(chǎn)與合規(guī)資金托管安排，對無法提供有效證明的投資渠道保持警惕。

王德怡則給出更為明確的風險識別建議，他提示，投資前：一要看牌照，通過中國證監(jiān)會、中國香港證監(jiān)會（SFC）或當?shù)毓俜浇鹑诒O(jiān)管機構官網(wǎng)，查詢該機構是否具備合規(guī)的證券業(yè)務牌照；二要看資金通道，合規(guī)的投資絕不可能要求你將資金轉(zhuǎn)入境內(nèi)某家咨詢公司、貿(mào)易公司或個人的私人賬戶。一旦發(fā)現(xiàn)項目涉嫌虛假或遭遇提現(xiàn)困難，切勿相信不法分子所謂“再交××保證金即可提現(xiàn)”的謊言。應立刻鎖定證據(jù)鏈（合同、App截圖、匯款記錄），尋求專業(yè)律師的法律支持。

合規(guī)渠道有望持續(xù)擴容提質(zhì)

需要注意的是，面對層出不窮的跨境投資亂象和潛藏的風險，監(jiān)管也明確，本次專項整治重點打擊境外機構非法跨境經(jīng)營行為，普通合規(guī)投資者的財產(chǎn)安全不受影響。同時，清晰指明參與海外市場投資的合規(guī)“主干道”：港股通、QDII基金和跨境理財通。

南開大學金融學院院長田利輝對上述三條渠道給出精準概括：港股通是“親自下場選股”的直投通道，QDII基金是“委托專業(yè)機構管理”的間接投資工具，跨境理財通則是粵港澳大灣區(qū)居民的“跨境理財專屬橋梁”。三條渠道的核心共性在于，每一筆交易均在境內(nèi)法律保護與監(jiān)管穿透下運行，構成我國跨境投資的“分層合規(guī)體系”。

若進一步拆解這三條渠道的核心特點、風控優(yōu)勢以及適配人群，田利輝表示，港股通實行“閉環(huán)交易、本地結算”，資金不出境但直通港股，適合具備較高風險承受力的成熟投資者。QDII基金是“普惠型”配置工具，由專業(yè)機構代客理財，適合追求長期分散配置的大眾投資者。跨境理財通主打“區(qū)域互通、穩(wěn)健導向”，實行資金閉環(huán)與產(chǎn)品白名單制，適合大灣區(qū)內(nèi)追求穩(wěn)健收益與資產(chǎn)多元化的高凈值人群。

在監(jiān)管的正向引導下，業(yè)內(nèi)人士認為，未來合規(guī)渠道也有望進一步擴容提質(zhì)。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，整治非法渠道不是為了消滅需求，而是通過“堵偏門”倒逼“開正門”。

柏文喜預判，未來合規(guī)渠道可能體現(xiàn)出：QDII額度擴容與產(chǎn)品創(chuàng)新，預計監(jiān)管層將適時增加QDII審批額度，推動基金公司開發(fā)更多細分行業(yè)指數(shù)基金、REITs等差異化產(chǎn)品，滿足投資者對美股、港股、美債等資產(chǎn)的配置需求；“跨境理財通”優(yōu)化升級，有望擴大參與機構范圍、豐富可投產(chǎn)品譜系、提升個人投資額度，使其成為承接中高收入人群境外配置需求的主渠道；券商跨境業(yè)務合規(guī)化發(fā)展，頭部券商的香港子公司有望獲得更大政策空間，在合規(guī)框架下為內(nèi)地客戶提供全球資產(chǎn)配置服務。同時，境內(nèi)券商代銷境外金融產(chǎn)品的業(yè)務可能進一步松綁；銀行系渠道強化，商業(yè)銀行憑借賬戶優(yōu)勢和客戶基礎，成為“普惠型”境外配置的主要入口。

“當灰色地帶的套利空間被壓縮，合規(guī)渠道的供給質(zhì)量與可獲得性必須同步提升，否則需求只會以更隱蔽的方式繼續(xù)存在——這正是監(jiān)管‘疏堵結合’的深層考量。”柏文喜總結道。

中國證監(jiān)會等八部門近日聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動實施方案》，同日宣布擬對老虎、富途、長橋三家跨境券商境內(nèi)外相關主體沒收全部違法所得并依法嚴厲處罰，合計罰沒超22億元，行業(yè)違規(guī)生態(tài)迎來整改。然而，北京商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，重錘之下，違規(guī)攬客的“暗流”并未銷聲匿跡，部分此前生長在“灰色”地帶的苗頭正以更隱蔽的方式冒頭。

違規(guī)跨境開戶亂象仍存

5月22日，中國證監(jiān)會等八部門聯(lián)動開展非法跨境證券經(jīng)營專項整治。隨后，富途、老虎、長橋三大跨境券商先后發(fā)布公告進行正面表態(tài)，據(jù)已披露的數(shù)據(jù)，三家機構因非法跨境展業(yè)合計已被罰超22億元。監(jiān)管重拳出擊下，長期泛濫的跨境投資灰色產(chǎn)業(yè)鏈遭到強力清退。

隨著非法跨境經(jīng)營全面整改，市場的“灰色”地帶得以明確并持續(xù)收窄，但在政策發(fā)布初期，北京商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大量隱蔽化、套路翻新的違規(guī)開戶方式也仍在冒頭，成為誘導投資者繼續(xù)違規(guī)跨境投資的新型風險隱患。

例如，北京商報記者追蹤發(fā)現(xiàn)，在部分知名線上社群、社交平臺仍有博主、私人中介公開引流，協(xié)助內(nèi)地投資者對接美國、澳洲部分小眾境外券商，通過快速開戶的方式，以低門檻、無需中國香港銀行卡限制跨境交易為噱頭招攬客戶。與此同時，部分中國香港中小券商也選擇鋌而走險，在新規(guī)發(fā)布后仍對中國內(nèi)地用戶放開開戶審核，有中國內(nèi)地投資者向記者透露，其在新規(guī)公布次日使用中國內(nèi)地身份證在半小時內(nèi)成功完成某在港券商的開戶流程。

另有中國香港媒體爆料，部分中國香港券商App存在重大審核漏洞，用戶勾選中國香港身份證證件類別，僅填寫港澳通行證號碼，無需上傳證件原件、無需核驗居住資質(zhì)即可成功開戶，變相為無合規(guī)境外投資資質(zhì)的內(nèi)地投資者開放違規(guī)入市通道。

值得注意的是，在中國證監(jiān)會發(fā)布整治方案當日，中國香港證監(jiān)會同步出臺最新開戶監(jiān)管規(guī)范，對中國香港持牌券商開立內(nèi)地投資者賬戶設置嚴格硬性標準，嚴堵虛假開戶、違規(guī)開戶漏洞，針對當前市場變造證件、寬松審核開戶亂象進行精準監(jiān)管。根據(jù)中國香港證監(jiān)會最新通函要求，中國香港持牌券商新開內(nèi)地投資者賬戶必須滿足：取得投資者書面聲明、資金存取僅限投資者本人名下香港合資格銀行賬戶、核驗真實有效證件原件。同時明確要求券商全面核查存量賬戶，關閉以可疑或偽造文件開立的投資賬戶，關閉零結余不動投資賬戶。

對照中國香港證監(jiān)會的開戶規(guī)則來看，前述“證件類別與號碼不符、無需上傳原件即可開戶”“簡化審核快速開戶”等操作，完全違背中國香港證監(jiān)會開戶監(jiān)管規(guī)范，屬于相關券商違規(guī)放松風控、變相違規(guī)展業(yè)，而多數(shù)投資者對這類開戶渠道認知不足，容易陷入誤區(qū)。

北京尋真律師事務所律師王德怡認為，目前的監(jiān)管已經(jīng)從過去的“定點打擊”升級為“全鏈條排查”與兩地聯(lián)動。在大數(shù)據(jù)與跨境金融監(jiān)管信息共享機制下，資金流向、開戶記錄和灰色IP幾乎無處遁形。試圖通過拉長交易鏈條、尋找小眾平臺來規(guī)避監(jiān)管，不僅不能降低風險，反而會因為信息更加不透明、中介更加“黑箱化”，導致自己成為不法分子精準收割的“肥羊”。

灰色渠道潛藏巨大合規(guī)漏洞

本輪監(jiān)管重拳并非臨時突擊，而是針對長期以來跨境投資亂象的常態(tài)化治理。過往市場主要存在中介代辦虛假信息開戶、虛假境外投資項目兩類亂象，持續(xù)造成投資者資金受損、維權無門的問題。

從倒賣跨境證券開戶資質(zhì)亂象看，市場中部分中介借助境外券商違規(guī)攬客漏洞，通過偽造境外地址證明、收入證明等虛假材料，協(xié)助無合規(guī)境外投資資質(zhì)的內(nèi)地投資者違規(guī)開戶，從中賺取服務費與交易傭金分成，此類違規(guī)賬戶不受內(nèi)地監(jiān)管保護，普遍存在賬戶封禁、資金劃轉(zhuǎn)受阻、跨境維權無門等風險。

另外，在虛假境外投資項目詐騙方面，有不法分子私自搭建境外虛假交易平臺，打著高收益、穩(wěn)賺不賠、專屬海外理財項目等宣傳噱頭吸引投資者入局，以龐氏騙局模式滾動運作，最終卷款跑路，造成上千名投資者合計巨額資金虧損。

針對當前跨境投資違規(guī)風險及投資者僥幸心態(tài)，上海明倫律師事務所律師王智斌給出風險提示，“普通投資者通過灰色渠道參與跨境投資，將同時面臨資金安全、法律合規(guī)與維權救濟等多重風險。未經(jīng)批準的跨境證券經(jīng)營行為違反《中華人民共和國證券法》《外匯管理條例》等強制性規(guī)定，投資者投入的資金缺乏有效托管與清算保障，極易因平臺違規(guī)展業(yè)、資金鏈斷裂或被監(jiān)管部門查處而遭受損失。更為嚴重的是，投資者參與此類活動本身即構成對監(jiān)管秩序的破壞，在現(xiàn)行全鏈條排查與高壓執(zhí)法態(tài)勢下，任何僥幸心理都缺乏現(xiàn)實基礎，違規(guī)渠道的持續(xù)運營基礎已被大幅壓縮，繼續(xù)操作只會擴大損失且難以獲得法律救濟”。

針對部分線上平臺博主兜售的“美股/澳股開戶”以及部分中國香港中小券商的“快速開戶”，王德怡表示，其背后潛藏著巨大的合規(guī)漏洞。主要問題有：一是機構未在境內(nèi)取得合法從業(yè)資格，交易品種、交易渠道不合法。協(xié)助開戶的中介或中小券商，在沒有取得境內(nèi)券商牌照的情況下，面向境內(nèi)居民提供證券服務，違反了中國證監(jiān)會關于跨境券商展業(yè)的規(guī)定。這類機構隨時可能面臨監(jiān)管的關停、處罰，導致其服務的客戶賬戶被凍結。二是信息泄露與欺詐風險。很多所謂的博主和“中間人”倒賣開戶資質(zhì)，投資者需要提交身份證、銀行卡等極度敏感的個人隱私。這些信息極易被二次倒賣，用于洗錢、詐騙等非法用途。

在風險識別方面，律師也針對已入場和尚未入場的投資者分別給出建議。王智斌表示，倒賣跨境開戶資質(zhì)涉嫌非法經(jīng)營，投資者不應購買或借用此類賬戶，已獲取的須立即停止使用并保存證據(jù)向監(jiān)管部門舉報。已參與虛假項目的投資者應立即停止追加投入，盡快向公安機關報案并配合調(diào)查，以爭取在案件處置中挽回部分損失。尚未入場的投資者應核查機構是否持有合法金融牌照、項目是否具備真實底層資產(chǎn)與合規(guī)資金托管安排，對無法提供有效證明的投資渠道保持警惕。

王德怡則給出更為明確的風險識別建議，他提示，投資前：一要看牌照，通過中國證監(jiān)會、中國香港證監(jiān)會（SFC）或當?shù)毓俜浇鹑诒O(jiān)管機構官網(wǎng)，查詢該機構是否具備合規(guī)的證券業(yè)務牌照；二要看資金通道，合規(guī)的投資絕不可能要求你將資金轉(zhuǎn)入境內(nèi)某家咨詢公司、貿(mào)易公司或個人的私人賬戶。一旦發(fā)現(xiàn)項目涉嫌虛假或遭遇提現(xiàn)困難，切勿相信不法分子所謂“再交××保證金即可提現(xiàn)”的謊言。應立刻鎖定證據(jù)鏈（合同、App截圖、匯款記錄），尋求專業(yè)律師的法律支持。

合規(guī)渠道有望持續(xù)擴容提質(zhì)

需要注意的是，面對層出不窮的跨境投資亂象和潛藏的風險，監(jiān)管也明確，本次專項整治重點打擊境外機構非法跨境經(jīng)營行為，普通合規(guī)投資者的財產(chǎn)安全不受影響。同時，清晰指明參與海外市場投資的合規(guī)“主干道”：港股通、QDII基金和跨境理財通。

南開大學金融學院院長田利輝對上述三條渠道給出精準概括：港股通是“親自下場選股”的直投通道，QDII基金是“委托專業(yè)機構管理”的間接投資工具，跨境理財通則是粵港澳大灣區(qū)居民的“跨境理財專屬橋梁”。三條渠道的核心共性在于，每一筆交易均在境內(nèi)法律保護與監(jiān)管穿透下運行，構成我國跨境投資的“分層合規(guī)體系”。

若進一步拆解這三條渠道的核心特點、風控優(yōu)勢以及適配人群，田利輝表示，港股通實行“閉環(huán)交易、本地結算”，資金不出境但直通港股，適合具備較高風險承受力的成熟投資者。QDII基金是“普惠型”配置工具，由專業(yè)機構代客理財，適合追求長期分散配置的大眾投資者。跨境理財通主打“區(qū)域互通、穩(wěn)健導向”，實行資金閉環(huán)與產(chǎn)品白名單制，適合大灣區(qū)內(nèi)追求穩(wěn)健收益與資產(chǎn)多元化的高凈值人群。

在監(jiān)管的正向引導下，業(yè)內(nèi)人士認為，未來合規(guī)渠道也有望進一步擴容提質(zhì)。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，整治非法渠道不是為了消滅需求，而是通過“堵偏門”倒逼“開正門”。

柏文喜預判，未來合規(guī)渠道可能體現(xiàn)出：QDII額度擴容與產(chǎn)品創(chuàng)新，預計監(jiān)管層將適時增加QDII審批額度，推動基金公司開發(fā)更多細分行業(yè)指數(shù)基金、REITs等差異化產(chǎn)品，滿足投資者對美股、港股、美債等資產(chǎn)的配置需求；“跨境理財通”優(yōu)化升級，有望擴大參與機構范圍、豐富可投產(chǎn)品譜系、提升個人投資額度，使其成為承接中高收入人群境外配置需求的主渠道；券商跨境業(yè)務合規(guī)化發(fā)展，頭部券商的香港子公司有望獲得更大政策空間，在合規(guī)框架下為內(nèi)地客戶提供全球資產(chǎn)配置服務。同時，境內(nèi)券商代銷境外金融產(chǎn)品的業(yè)務可能進一步松綁；銀行系渠道強化，商業(yè)銀行憑借賬戶優(yōu)勢和客戶基礎，成為“普惠型”境外配置的主要入口。

“當灰色地帶的套利空間被壓縮，合規(guī)渠道的供給質(zhì)量與可獲得性必須同步提升，否則需求只會以更隱蔽的方式繼續(xù)存在——這正是監(jiān)管‘疏堵結合’的深層考量。”柏文喜總結道。