3月20日獲上交所正式受理，幻覺6月1日上會，月日盈利不出意外的上會樹科女子監獄的男人話宇樹科技將成為A股“人形機器人第一股”。超5500臺人形機器人，前宇全球第一；17億元營收，幻覺一年漲超4倍；毛利率三年連漲至60%。月日盈利在制造業，上會樹科這是前宇一組近乎不可能的數字，加上連續兩年登上央視春晚舞臺的幻覺國民認知度，宇樹科技用不到十年時間，月日盈利拿到機器人賽道最風光的上會樹科劇本。

但最新版招股書釋放的前宇幾項降速信號，則讓這場“閃電上會”多了幾個冷靜審視的幻覺角度。宇樹科技預計2026年上半年營收同比增長35.62%至45.41%，月日盈利凈利潤扭虧為盈，上會樹科但扣非凈利潤同比減少6.43%至21.97%。與此同時，2025年宇樹科技四足機器人和人形機器人單價大幅下調，后者從2023年的59.34萬元降到16.64萬元。規模擴張期，低價放量是常見策略，但放在沖刺IPO的窗口來看，成了更復雜的變量。

科研教育貢獻超七成人形營收

5月25日晚間，上交所公開的最新版招股書，攤開了宇樹科技2026年一季度、上半年的成績單。

2026年1—3月，宇樹科技實現營收4.23億元，同比增長68.49%。2025年同期，公司營收增幅332.64%。若把時間軸再拉長一些，2026年上半年宇樹科技營收約10.52億至11.28億元，同比增幅約35.62%至45.41%。

針對2026年一季度營收增幅，宇樹科技在招股書中承認較年度復合增長率有所下降，“主要受益于人形機器人下游應用場景的逐步豐富、市場需求的持續景氣，公司人形機器人產品收入保持相對較快增長。女子監獄的男人同時，隨著公司營收基數大幅提升、行業熱度逐步緩和及市場競爭日趨激烈，2026年1—3月營收同比增速較此前的年度復合增長率有所下降”。

當營收基數從2023年的1.59億元膨脹至2025年的約17億元，任何公司都難以維持三位數的增長。

對于這條下墜線，鹿客島科技創始人兼CEO盧克林告訴北京商報記者，“增速換擋不等于結束。2023年到2025年營收復合增長率為226.9%，這個基數本身意味著‘同比332.64%’的奇跡不可持續。2026年上半年35.62%至45.41%說明公司在主動管理預期”。

在與北京商報記者的交流中，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，“更關鍵的是產品結構正在發生質變”。宇樹科技的人形機器人板塊已經在2025年超越四足機器人，占比達到51.78%。此前，四足機器人給宇樹科技貢獻了更多營收，2023年和2024年，四足機器人營收占比分別是75.78%和59.47%。

這一結構性的產品迭代，意味著公司業務重心正在從“機器狗”向“人形”遷移。當行業還在爭論“人形機器人是不是偽需求”時，宇樹科技的營收結構給出了產業端的回答。

但這個“過半”的里程碑，藏著另一組更細微的數字。宇樹科技在回復第二輪問詢函時披露，2025年1—9月，公司人形機器人實現營收5.95億元，其中73.6%來自科研教育客戶，包括高校、研究機構等。來自商業消費場景的營收占人形機器人營收的17.39%，以企業導覽、智能制造、智能巡檢等為主的行業應用貢獻了人形機器人營收的9.01%。

簡單來說，宇樹科技目前賣出的人形機器人，更多是被用作研究而非生產工具。這在柏文喜看來是真正的風險點，“2025年人形機器人73.6%的收入來自科研教育領域，若商業化應用拓展不及預期，增長持續性將面臨考驗”。

一臺人形機器人16.64萬元

如果把宇樹科技放進同行的坐標系里審視，這種對比更加清晰。

港股上市的優必選，2025年實現營收20.01億元，同比增長53.3%。2025年，公司全尺寸具身智能人形機器人產品及解決方案實現營收8.2億元，同比增長2203.7%，營收占比從2024年的2.7%飆升到41.1%。

據優必選介紹，“這一年，我們的工業具身智能人形機器人日復一日地在真實工業制造場景中‘打工’實訓”。

杭州的云深處科技也在沖刺科創板，在電力巡檢和應急消防等行業應用領域，云深處的四足機器人拿下行業應用領域全球第一的市場份額。

透過這兩家公司，一個行業普遍狀況以量化的形式也被外界認知：降價。

2025年宇樹科技四足機器人單價為3.03萬元/臺，上一年為3.23萬元/臺，在2023年為3.83萬元/臺。人形機器人的單價變化更明顯，2023—2025年單價從59.34萬元/臺，先降到26.04萬元/臺，再減至16.64萬元/臺。

三年間，兩種類型的機器人銷量一路攀升。2025年度，公司人形機器人出貨量已超5500臺，出貨量全球第一，四足機器人銷量合計超3.3萬臺。

宇樹科技在招股書中提及了單價：“公司四足機器人平均單價的逐步下降直接來源于產品結構的變化、產品售價的下調；其間接影響則來源于單位成本的逐步下降與行業競爭的日趨加劇。”

人形機器人產品降價的原因類似，宇樹科技還提到：“市場競爭日益激烈，為進一步鞏固行業地位與市場份額，公司在綜合評估人形機器人市場發展狀況、成本優化趨勢及盈利空間等因素后，在2025年適當下調了產品售價，以積極應對市場競爭環境變化”。

以上兩種產品是否還有降價空間？北京商報記者就此采訪了宇樹科技相關人士，但截至發稿對方未予回應，也未對公司產品在2026年上半年的價格變化情況作出說明。

在業內人士看來，16.64萬元/臺不是起點，更像是降價的階段性終點。

北京社科院副研究員王鵬向北京商報記者直言，“降價遠未見底。四足機器人已具備消費電子屬性，隨著核心關節模組的國產替代和規模效應，價格將向高端無人機靠攏。人形機器人目前的單價降幅雖大，但仍處于科研教育階段。隨著通用大模型與硬件深度集成，進入工廠流水線后的標準化生產將驅動價格進一步下行”。

一季度扣非凈利潤腰斬

相比單價這個支線，宇樹科技凈利潤和扣非凈利潤數據的起伏更受關注。

2026年一季度，宇樹科技凈利潤5001.38萬元，同比減少47.69%，扣非后凈利潤4025.36萬元，上一年同期為8483.65萬元，同比降幅52.55%。

宇樹科技預計2026年1—6月凈利潤2.58億至3.06億元，上年同期這一數據是凈虧損3202.45萬元。2026年1—6月，公司扣非凈利潤2.36億至2.83億元，較上年同期的3.02億元減少6.43%至21.97%。

招股書對此毫不回避，“公司2025年1—6月凈利潤出現虧損，主要是由于當期確認了較大金額的股份支付費用。2026年1—6月，公司預計扣非后凈利潤出現同比下降的情況，主要是期間研發投入大幅增加、一季度大額銷售費用支出所致，較2026年一季度同比降幅將有明顯縮小”。

簡單來說，即費用的“雙升”吞噬了利潤。

拆解來看，2023—2025年期間，宇樹科技費用總額分別為9367.33萬元、1.37億元和6.87億元，分別占同期營收的58.86% 、34.88%和40.41%。宇樹科技在招股書中解釋，2024年度，隨著公司業務規模和營收的快速增長，期間費用率下降；2025年度，公司期間費用率上升，主要由于當期確認的股份支付費用較高。

談及扣非凈利潤腰斬，盧克林認為，“這是典型的IPO前戰略投入期特征，不是經營惡化。上半年扣非凈利潤預計同比降幅收窄，說明費用投入的邊際效應在二季度開始顯現。更值得警惕的不是利潤波動本身，而是利潤結構：2025年毛利率60.13%處于高位，如果后續為應對特斯拉、智元等競品的價格戰而主動降價，毛利率能否守住才是決定盈利質量的關鍵。一季度利潤下滑是‘費用前置’，真正的考驗是‘價格后置’”。

王鵬的視角聚焦于時間維度，他告訴北京商報記者，“扣非凈利潤的下滑是防御性的代價。人形機器人賽道正處于極度內卷的清場階段，犧牲短期毛利來換取全球市場份額和供應鏈話語權，是此類硬科技企業的必然選擇”。

3月20日獲上交所正式受理，6月1日上會，不出意外的話宇樹科技將成為A股“人形機器人第一股”。超5500臺人形機器人，全球第一；17億元營收，一年漲超4倍；毛利率三年連漲至60%。在制造業，這是一組近乎不可能的數字，加上連續兩年登上央視春晚舞臺的國民認知度，宇樹科技用不到十年時間，拿到機器人賽道最風光的劇本。

但最新版招股書釋放的幾項降速信號，則讓這場“閃電上會”多了幾個冷靜審視的角度。宇樹科技預計2026年上半年營收同比增長35.62%至45.41%，凈利潤扭虧為盈，但扣非凈利潤同比減少6.43%至21.97%。與此同時，2025年宇樹科技四足機器人和人形機器人單價大幅下調，后者從2023年的59.34萬元降到16.64萬元。規模擴張期，低價放量是常見策略，但放在沖刺IPO的窗口來看，成了更復雜的變量。

科研教育貢獻超七成人形營收

5月25日晚間，上交所公開的最新版招股書，攤開了宇樹科技2026年一季度、上半年的成績單。

2026年1—3月，宇樹科技實現營收4.23億元，同比增長68.49%。2025年同期，公司營收增幅332.64%。若把時間軸再拉長一些，2026年上半年宇樹科技營收約10.52億至11.28億元，同比增幅約35.62%至45.41%。

針對2026年一季度營收增幅，宇樹科技在招股書中承認較年度復合增長率有所下降，“主要受益于人形機器人下游應用場景的逐步豐富、市場需求的持續景氣，公司人形機器人產品收入保持相對較快增長。同時，隨著公司營收基數大幅提升、行業熱度逐步緩和及市場競爭日趨激烈，2026年1—3月營收同比增速較此前的年度復合增長率有所下降”。

當營收基數從2023年的1.59億元膨脹至2025年的約17億元，任何公司都難以維持三位數的增長。

對于這條下墜線，鹿客島科技創始人兼CEO盧克林告訴北京商報記者，“增速換擋不等于結束。2023年到2025年營收復合增長率為226.9%，這個基數本身意味著‘同比332.64%’的奇跡不可持續。2026年上半年35.62%至45.41%說明公司在主動管理預期”。

在與北京商報記者的交流中，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，“更關鍵的是產品結構正在發生質變”。宇樹科技的人形機器人板塊已經在2025年超越四足機器人，占比達到51.78%。此前，四足機器人給宇樹科技貢獻了更多營收，2023年和2024年，四足機器人營收占比分別是75.78%和59.47%。

這一結構性的產品迭代，意味著公司業務重心正在從“機器狗”向“人形”遷移。當行業還在爭論“人形機器人是不是偽需求”時，宇樹科技的營收結構給出了產業端的回答。

但這個“過半”的里程碑，藏著另一組更細微的數字。宇樹科技在回復第二輪問詢函時披露，2025年1—9月，公司人形機器人實現營收5.95億元，其中73.6%來自科研教育客戶，包括高校、研究機構等。來自商業消費場景的營收占人形機器人營收的17.39%，以企業導覽、智能制造、智能巡檢等為主的行業應用貢獻了人形機器人營收的9.01%。

簡單來說，宇樹科技目前賣出的人形機器人，更多是被用作研究而非生產工具。這在柏文喜看來是真正的風險點，“2025年人形機器人73.6%的收入來自科研教育領域，若商業化應用拓展不及預期，增長持續性將面臨考驗”。

一臺人形機器人16.64萬元

如果把宇樹科技放進同行的坐標系里審視，這種對比更加清晰。

港股上市的優必選，2025年實現營收20.01億元，同比增長53.3%。2025年，公司全尺寸具身智能人形機器人產品及解決方案實現營收8.2億元，同比增長2203.7%，營收占比從2024年的2.7%飆升到41.1%。

據優必選介紹，“這一年，我們的工業具身智能人形機器人日復一日地在真實工業制造場景中‘打工’實訓”。

杭州的云深處科技也在沖刺科創板，在電力巡檢和應急消防等行業應用領域，云深處的四足機器人拿下行業應用領域全球第一的市場份額。

透過這兩家公司，一個行業普遍狀況以量化的形式也被外界認知：降價。

2025年宇樹科技四足機器人單價為3.03萬元/臺，上一年為3.23萬元/臺，在2023年為3.83萬元/臺。人形機器人的單價變化更明顯，2023—2025年單價從59.34萬元/臺，先降到26.04萬元/臺，再減至16.64萬元/臺。

三年間，兩種類型的機器人銷量一路攀升。2025年度，公司人形機器人出貨量已超5500臺，出貨量全球第一，四足機器人銷量合計超3.3萬臺。

宇樹科技在招股書中提及了單價：“公司四足機器人平均單價的逐步下降直接來源于產品結構的變化、產品售價的下調；其間接影響則來源于單位成本的逐步下降與行業競爭的日趨加劇。”

人形機器人產品降價的原因類似，宇樹科技還提到：“市場競爭日益激烈，為進一步鞏固行業地位與市場份額，公司在綜合評估人形機器人市場發展狀況、成本優化趨勢及盈利空間等因素后，在2025年適當下調了產品售價，以積極應對市場競爭環境變化”。

以上兩種產品是否還有降價空間？北京商報記者就此采訪了宇樹科技相關人士，但截至發稿對方未予回應，也未對公司產品在2026年上半年的價格變化情況作出說明。

在業內人士看來，16.64萬元/臺不是起點，更像是降價的階段性終點。

北京社科院副研究員王鵬向北京商報記者直言，“降價遠未見底。四足機器人已具備消費電子屬性，隨著核心關節模組的國產替代和規模效應，價格將向高端無人機靠攏。人形機器人目前的單價降幅雖大，但仍處于科研教育階段。隨著通用大模型與硬件深度集成，進入工廠流水線后的標準化生產將驅動價格進一步下行”。

一季度扣非凈利潤腰斬

相比單價這個支線，宇樹科技凈利潤和扣非凈利潤數據的起伏更受關注。

2026年一季度，宇樹科技凈利潤5001.38萬元，同比減少47.69%，扣非后凈利潤4025.36萬元，上一年同期為8483.65萬元，同比降幅52.55%。

宇樹科技預計2026年1—6月凈利潤2.58億至3.06億元，上年同期這一數據是凈虧損3202.45萬元。2026年1—6月，公司扣非凈利潤2.36億至2.83億元，較上年同期的3.02億元減少6.43%至21.97%。

招股書對此毫不回避，“公司2025年1—6月凈利潤出現虧損，主要是由于當期確認了較大金額的股份支付費用。2026年1—6月，公司預計扣非后凈利潤出現同比下降的情況，主要是期間研發投入大幅增加、一季度大額銷售費用支出所致，較2026年一季度同比降幅將有明顯縮小”。

簡單來說，即費用的“雙升”吞噬了利潤。

拆解來看，2023—2025年期間，宇樹科技費用總額分別為9367.33萬元、1.37億元和6.87億元，分別占同期營收的58.86% 、34.88%和40.41%。宇樹科技在招股書中解釋，2024年度，隨著公司業務規模和營收的快速增長，期間費用率下降；2025年度，公司期間費用率上升，主要由于當期確認的股份支付費用較高。

談及扣非凈利潤腰斬，盧克林認為，“這是典型的IPO前戰略投入期特征，不是經營惡化。上半年扣非凈利潤預計同比降幅收窄，說明費用投入的邊際效應在二季度開始顯現。更值得警惕的不是利潤波動本身，而是利潤結構：2025年毛利率60.13%處于高位，如果后續為應對特斯拉、智元等競品的價格戰而主動降價，毛利率能否守住才是決定盈利質量的關鍵。一季度利潤下滑是‘費用前置’，真正的考驗是‘價格后置’”。

王鵬的視角聚焦于時間維度，他告訴北京商報記者，“扣非凈利潤的下滑是防御性的代價。人形機器人賽道正處于極度內卷的清場階段，犧牲短期毛利來換取全球市場份額和供應鏈話語權，是此類硬科技企業的必然選擇”。